个股聚焦证券时报网[微博] 2014-01-23 16:11

京华时报消息,继去年12月中央出台领导干部带头在公共场所禁烟规定后,近日,中央及地方多个部门相继出台公共场所领导带头禁烟的法规。随着各地后续禁烟政策的逐步出台,电子烟领域有望迎来发展机遇。电子烟市场的发展也吸引了众多上市公司参与,亿纬锂能等概念股或可关注。

电子烟实际上就是使用电池供电的尼古丁喷雾器。资料显示,目前中国的电子烟生产集中在深圳,全世界约95%的电子烟来自于此。目前,吸电子烟在世界各地已蔚然成风,近日,好莱坞明星莱昂纳多·迪卡普里奥和茱莉亚·路易斯·德瑞弗斯在金球奖颁奖晚会上被媒体拍到吸电子烟。在刚刚结束的美国CES展览上,深圳电子烟商会带去的电子烟宣传册两天就全抢光。

尽管电子烟市场在全球烟草市场中所占比例仍很低,但它正在快速增长,对于高达3亿烟民的中国市场来说,电子烟面临很大的发展空间。据环球网报道,如今中国民众普遍认识到吸烟的危害,且政府出台措施限制在公众场合吸烟,这对于电子烟拓展中国市场或许是个机遇。虽然电子烟在推广上面临诸多有利条件,但目前在法律上还缺乏明确政策支持。

北京市人大常委会近日透露,明年市人代会拟审议北京控制吸烟条例,控烟条例初稿已成,今年将进入正式立法程序。根据专家组的建议,建议稿大幅提高了违法吸烟的处罚力度,提出“公民在禁烟场所吸烟且不听劝阻的,由市和区县爱卫会或相关管理部门责令立即改正,并处以50元以上、200元以下罚款”。建议稿还提出,有屋顶遮蔽的室内公共场所全面禁烟,室内工作场所、公共交通工具内将全面禁烟。同时,学校、医院、体育场等场所的禁烟范围扩至室外区域。

无独有偶,国家卫计委、中央文明办等五部门21日联合发出倡议,号召中央和国家机关领导干部带头在公共场所禁烟。此外,今年各地召开的两会中,贵州、山东等多省均明确要求两会期间,禁止代表、委员在公共场所吸烟。

京华时报消息,电子烟市场的发展也吸引了众多上市公司参与。公开资料显示,目前有多家上市公司涉足电子烟领域,亿纬锂能是国内电子烟电池的龙头企业,公司曾表示电子烟电池订单饱满;去年9月,上海绿新、东风股份与龙功运共同筹资设立合资公司,介入电子烟业务,其中上海绿新目前的产品仍以出口为主;前天,劲嘉股份也在投资者互动平台首次证实,公司已成立专门团队研究电子烟。

申银万国认为,国外电子烟行业快速增长的原因之一是禁烟措施的严厉。电子烟有望迎来发展机遇。因电子烟因不含传统卷烟中焦油、一氧化碳、砷、铅、汞等有害物质,其毒性仅为普通卷烟的千分之一;无二手烟污染,较传统卷烟更健康、环保。同时,国内中烟企业在传统卷烟面临可能的发展瓶颈时,也有望将电子烟的发展提上议事日程,作为未来收入和盈利的有效补充。

看好未雨绸缪,已在电子烟新业务上有所布局,谋求转型的烟包类公司。看好已经涉足电子烟产业链的上海绿新和东风股份(上海绿新:外延扩张显著增厚业绩,电子烟合资公司乐馨臻鉴控股地位,13-14年EPS分别为0.68元和0.92元,目标价27.6元。东风股份:参股乐(财苑)馨臻鉴,功能膜业务有序推进,13-14年EPS分别为1.30元和1.52元,目标价38元)。关注同样有下游烟草渠道优势的劲嘉股份(内部治理结构改善后,看好公司在烟包行业的优势地位及未来的成长性,新业务拓展值得期待,13-14年EPS分别为0.77元和0.98元,目标价19.6元,对应14年20倍PE)。若市场因担心禁烟对烟包传统业务带来冲击出现股价下跌,将带来板块中长期配置时机。

【电子烟概念股解析】

亿纬锂能(300014):电子烟电池持续快速增长,产能建设与北斗产品开拓略超预期

来源: 海通证券 撰写时间: 2013-10-24

公司于2013年10月24日发布2013年三季报:公司2013年前三季度实现营业收入7.01亿元,同比增长75.62%;实现营业利润1.16亿元,同比增长59.48%;归属上市公司净利润1.01亿元,同比增长64.21%;经营活动产生的现金流1.66亿元;全面摊薄每股收益0.50元,基本符合预期。

按照单季度拆分,公司第三季度实现营业收入2.96亿元,同比增长67.12%;营业利润4962.20万元,同比增长81.58%;归属上市公司股东净利润4250.10万元,同比增长80.92%;折合每股收益0.21元。

公司同时公布2013年全年业绩预告:预计全年净利润同比增长40%-70%。

核心观点:(1)电子烟锂离子电池快速增长,带动公司单季度业绩超预期。电子烟市场可想象空间巨大,假设2020年对传统香烟的替代比例上升至5%,整体市场需求将是2013年40倍;(2)产能建设顺利,从年初的20万只/天增长至三季末的80万只/天,预计年底可达100万只/天;(3)锂离子电池规模效应显现拉动该产品毛利率水平提升,预计该产品全年毛利率可达24%;(4)亿纬电子有望年底形成收益,超出市场预期,湖北金泉预计年底实现产能,而亿纬赛恩斯已有三台样车投入惠州市公交营运;(5)生产规模扩大及研发投入增加导致费用率有所上升;(6)经营性现金流情况持续好转。

盈利预测与投资评级。略上调公司2013-2015年EPS至0.79元、1.26元和1.79元,复合增长率54%。考虑公司在智能电表电池领域的龙头地位,电子烟用锂电池长期受益电子烟消费、想象空间巨大,消费锂离子电池、北斗导航、增程式电动车等新业务提升长期增长潜力。给予公司2014年40倍PE,对应目标价50.21元,维持“买入”评级。

风险提示。(1)电子烟市场增长不达预期;(2)市场竞争加剧风险。

简评:

亿纬锂能三季报符合预期。前三季度,公司实现收入7.01亿元,同比增75.62%;实现净利润1.01亿元,同比增64.21%,对应每股收益0.50元。Q3单季度净利润创历史新高4250万元,同比增80.92%。实现经营性现金流1.66亿元,显著改善。公司高增长主要源于电子烟用锂电池放量,产能由年初20万只/天扩充到80万只/天。同时,亿纬电子北斗产品预计年内实现收益值得关注,明年有望超预期。

面对市场的需求增长,公司适时产能扩张。公司适时抓住电子烟细分市场切入,实现快速增长和品牌提升,成为下游电子烟厂商的指定产品。今年电子烟用锂电池市场需求旺盛,呈现供不应求局面,虽然公司从年初开始持续扩大产能,从年初的20万只/天扩充到6月底的55万只/天,仍然供不应求。随着德赛聚能产能从6万只/天扩产至20万只/天,到三季末公司产能达80万只/天。按照湖北荆门新产能投放进程,估计到年底产能扩张到100万只/天、2014年一季度末产能达到130万只/天。

上海绿新(002565):并购给明年增长提供动能,期待电子烟业务放量增长

来源: 光大证券 撰写时间: 2013-10-29

国家反腐影响第三季度业绩增长,预计影响将趋于弱化:

公司前三季度实现营收12.6亿,同比增长40%;三季度收入同比增长14.1%至4.7亿。前三季度公司实现净利润1.54亿,同比增速为30.5%;第三季度净利润为6142万,同比仅增长3.5%。前三季度EPS为0.44元,第三季度EPS为0.18元。

我们认为第三季度业绩增长有所放缓主要原因在于国家反腐,对高档烟的成长性构成一定压力,但考虑反腐边际作用递减,其对公司后续基本面的影响将逐步弱化。公司预计全年净利润同比将增长30%-50%。

盈利能力保持相对稳定,期间费用率上升较多,但已有控制的苗头:

公司前三季度毛利率为26.8%,同比增加3个百分点,第三季度毛利率为27%,较去年同期略降0.5个百分点,我们认为第三季度毛利率略有下滑主要因浙江德美并表所致,浙江德美的盈利能力弱于公司烟标主业。

前三季度公司的期间费用率为11.8%,同比上升3个百分点,其中销售费用率同比增加1.7个百分点至4.8%,管理费用率同比增加0.2个百分点至6.9%,财务费用率因负债增加同比提升1.1个百分点。第三季度期间费用率为10%,同比减少0.4个百分点,费用控制方面已有改善迹象。

收购金升彩包装,为明年提供增长动力:

公司与新疆嘉详源股权投资有限合伙公司签署《备忘录》,拟收购其所持有的金升彩包装材料有限公司100%股权。金升彩主要研发、设计、生产、销售镭射膜、真空蒸煮膜、彩虹膜、彩虹复合材料、镭射喷铝纸、镭射纸、镭射全息防伪包装材料、包装纸、光学包装材料。

本次收购支付的对价为2.28亿,以金之彩2012年未审计净利润3300万计,收购PE为6.9倍。首期支付款2.05亿,余款在交割完成三年后一个月内支付,绿新无需支付余款的利息。本次收购要求金升彩公司2014-2016年净利润达到3300万、3630万和3993万元,如未达到年度净利润考核指标,嘉祥源股权投资有限合伙企业将对上海绿新进行补偿,补偿款以利润差额乘以收购倍数计。预计此次收购2013年的并表时间为1个月。

我们认为国家反腐是一把双刃剑,对公司不利之处在于影响高档烟的增速,但有利之处在于给烟标产业整合创造了良好的环境。公司此次收购金升彩不仅获取了更大的行业份额、相应的人脉资源,同时也进一步实现了产能的合理布局,对主业将起到强化作用。我们认为公司应当利用当下的有利时机,继续在行业内整合市场资源。

【电子烟概念股解析】

东风股份(601515):烟标主营稳步增长,业绩略超预期,未来电子烟业务值得期待

来源: 申银万国 撰写时间: 2013-10-30

三季报业绩略超预期。公司13年前三季度实现收入13.72亿元,同比增长5.5%;(归属于上市公司股东的)净利润为5.17亿元,同比增长24.5%;合每股收益0.93元,略超我们业绩前瞻中的预期(20%),主要是费用控制方面好于预期。其中第三季度实现收入4.63亿元,同比增长8.1%;净利润1.69亿元,同比增长27.9%。

收入增长稳健,产业链延伸提升毛利率水平,投资收益快速恢复。收入方面公司延续稳定增长,13Q3单季度收入有小幅提升至8.1%。因收购佳鹏霁宇公司提供设计研发附加,13年前三季度毛利率由12年同期的51.4%提升至52.6%;未来随着公司募投PET膜项目的投产,产业链一体化优势将更加明显,毛利率有望进一步提升。公司费用控制能力较强,期间费用率由12Q1-3的13.3%回落至13Q1-3的11.9%。投资收益增长较快,由12Q1-3的3065.28万元增长至13Q1-3的9585.33万元,主要得益于:1)子公司广西真龙订单的恢复性增长;2)新增委托贷款收益的增加。

为下游提供资金支持,应收账款水平有所上升;长期看有利于稳固公司和下游合作关系。因部分下游客户技改资金投入较大,短期内对公司付款账期有所延长,公司应收账款由年初的2.79亿上升至5.75亿元;公司也相应计提减值损失1709万元。但我们认为烟草客户产生坏账风险极低,且长期角度可加强公司与下游客户的合作紧密度,有利于公司未来市场份额的提升。

烟标主业存在整合空间,电子烟业务提供弹性,建议增持。1)烟标领域有望充当行业整合者。目前烟包行业整体集中度较低,随着下游卷烟企业集中度的提升,将推动上游烟包行业的市场份额提升;而公开招标制度的推进和烟草三产退出将加速这一过程。已经上市的龙头企业有望依托资本平台,充当行业整合者的角色。2)电子烟业务提供弹性。电子烟在享受出口高增长的同时,也有望受益于国内市场的爆发增长,东风股份与上海绿新合资的公司也将积极布局电子烟产业链。3)PET膜项目投产,潜在应用领域值得期待。因公司费用控制能力超出原先预期,我们上调公司盈利预测至1.30元和1.52元(yoy21%,17%,原为1.26元和1.45元),目前股价(23.29元)对应13-14年PE分别为17.9倍和15.3倍,建议增持。

劲嘉股份(002191):龙头终将归来

来源: 国金证券 撰写时间: 2013-11-07

事件:劲嘉股份公告:公司二股东太和印刷自2013年10月9日起以大宗交易方式减持公司股份,累计达到3205万股,占公司总股本的4.99%。

评论:

二股东淡出确定,股东矛盾解决日渐明朗:截至11月5日,今年以来二股东今年以来已累计减持近1.12亿股,目前仍持有劲嘉股份4835万股,占劲嘉股份总股本7.53%。而10月28日公司公告二股东太和印刷解除质押股票3980万股,按照以往规律,解除质押股票将陆续走大宗抛出,预计时间比较快。若如此,二股东仅剩2360万股仍处于质押、冻结状况,占总股份3.68%,我们预计股东之间的问题今年将基本解决。

动力已足,外延之门将打开:对于劲嘉,我们一直建议以拐点来看待,公司过去几年主要受制于两个方面因素制约:1、被证监会处罚;2、股东之间的矛盾。目前处罚已到期,负面影响已过,无论是再融资或股权激励等都已可做。而且我们认为股东问题解决后,公司动力也将释放,劲嘉是一直比较擅长资本运作,而在“三产”剥离及中小烟标企业退出意愿越来越强的背景下(招投标政策带来的压力),未来公司将通过内生及外延并购等方式保持较为快速的增长。

电子烟业务破局在即,龙头终将归来:在电子烟行业报告《电子烟,搅动一池春水》中,我们提到由于烟草在我国属于垄断行业,同时拥有特有的烟草专卖制度,国内电子烟的标准制定及未来的游戏主导权在烟草总局及各地方中烟公司,因此对于电子烟参与者而言,尤其是想布局国内市场的玩家而言,核心竞争优势在渠道,尤其是与烟草企业之间的关系和合作的历史,谁拥有优质客户,谁能搞得定更多的中烟公司,谁就可能成为电子烟的最大受益者。我们判断公司涉足电子烟将是大概率事件,而且客户结构更优质,将是电子烟新龙头。

投资建议:

我们维持公司盈利预测,预计公司2013-2015年营业收入为22.51亿元、24亿元、25.53亿元,分别增长4.6%、6.6%、6.4%。2013-2015年公司归属于上市公司股东净利润分别为5.13亿元、5.93亿元、6.39亿元,增长18.5%、15.6%、7.7%;实现全面摊薄EPS分别为0.8元、0.92元、1元(未考虑外延并购)。

我们认为随着公司控股股东之间矛盾的逐步解决,公司未来发展的动力将更强,有望通过内生及外延等方式实现快速增长,而且我们判断公司涉足电子烟将是大概率事件,有可能成为电子烟新龙头,我们上调公司6-12个月目标价至18元,相当于2013年25倍PE和2014年19.6倍PE。

2014年01月24日

电子烟市场迎发展良机 4只概念股望爆发

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